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海天跌倒,千禾真吃饱

乘风 丫丫港股圈 2024-01-20
在2010年左右,国内的酱油市场进入成熟期。此后行业增速下降,龙头地位稳固,海天味业几乎一家独大,一超多强。据悉,2022年,海天味业在酱油领域的市场占有率能达到29%。
         

 

但是就在2022年的10月份,海天味业经历了“食品添加剂风波”。海天味业被曝在国内和国外使用不同的配料表,国内的酱油含有多种食品添加剂,而国外的酱油只有天然原料,引发了网友的质疑和不满。
         

 

至此,酱油市场似乎有点变天了。
         

 

一、巨头俯首
         

 

从今年的业绩来看,从去年4季度以来,海天味业出现了上市以来罕见的营收利润多季度持续同比下滑。   
         

 

         

 

到不久前发布的三季报,海天的营收似乎稳住了,实现了同比正增长。但增收不增利,扣非净利润同比下跌1.87%。毛利率同比减少0.75个百分点,净利率同比减少1.24个百分点。
         

 

可以看出海天还在努力调整状态。
         

 

而反观千禾味业,呈现出一副欣欣向荣的景象。
         

 

在“零添加”的加持下,千禾前三季度实现营收23.31亿元,同比增长50.04%;归属母公司股东的净利润为3.87亿元,同比高增106.61%。实现多个单季度连续高增涨。   
         

 

         

 

千禾虽然业绩虽然不错,但是股价上却没有什么表现。
         

 

一方面是之前行业给的估值过高,现在的经济环境下,整个大消费的估值都需要往下压一压;
         

 

另一方面市场依旧更认可海天,海天无论是品牌地位、渠道布局、资金实力在行业里依旧是独一档。市场把“添加剂风波”看成是一个小插曲,认为海天的地位依旧难以动摇。
         

 

   
那么千禾有机会吗?是昙花一现还是能撕开一条口子?
         

 

二、另开赛道
         

 

千禾在2007年首次提出零添加概念,并成功推出零添加产品,主攻中高端、健康化的细分赛道。
         

 

零添加酱油和普通酱油的酿造流程主要有以下几个区别:
         

 

1、原料的选择:零添加酱油使用的是完整的大豆和小麦,保留了更多的营养物质和风味物质;普通酱油使用的是脱脂大豆、麸皮、小麦粉等,营养物质和风味物质较少。
2、发酵的时间:零添加酱油的发酵时间长达6个月以上,让酱醪充分发酵,形成更复杂、更协调的风味;普通酱油的发酵时间只有15-30天,酱醪的发酵不充分。
3、添加剂的使用:零添加酱油不使用任何添加剂,保持了酱油的天然纯正;普通酱油使用了植物蛋白水解液、食品添加剂等,增加了酱油的鲜味、色泽和保质期,但也可能影响人体健康。
         

 

千禾零添加酱油配料表只有水、大豆、黄豆、小麦、食用盐,干净令人难以置信。凭借在酱油市场里“搞特殊”,和龙头形成差异化竞争。   

         

 

海天在风波发酵后一直都不曾屈服的理由,他们认为添加剂的使用完全符合国家规定,这是一个非常正常的操作。
         

 

而千禾则表示,他们的零添加,国家规定不可以加的他们不加,规定可以加的他们也不加。
         

 

这种坚持在商业领域是比较少见的。因为这么做可能吃力不讨好。零添加不仅需要更长的时间发酵,而且没有添加剂在口味上可能也欠缺优势。
         

 

不仅生产的时间成本高,市场接受度的验证也需要比较长的时间才能确认。
         

 

   
此外,千禾本身是做焦糖色起家的,本可以低成本形成产业链业务,却聚焦不需要添加剂的零添加。这个选择其实并不容易。
         

 

在看到市场趋势和激烈的竞争之下,只能说千禾还是更希望走出一条长期持续的路。
         

 

所幸还是打出了效果,2011年千禾酱油业务开始突破1亿元并稳健增长,逐渐成为核心业务。但如果从行业角度看,千禾的零添加一直只是很小的一部分人的选择。
         

 


而随着海天味业的口碑受损,品牌松动,千禾多年的品牌沉淀终于被市场记起来,这时候千禾零添加的增长正好有点瓶颈期的味道。
         

 

    

在添加剂风波后的半年,根据国泰君安的数据,千禾确实大幅收益。
         

 


千禾也意识到这是千载难逢的机会,于是大幅让利渠道,增加经销商,加速渠道扩张,在天上掉馅饼的时候多捡一点。  

         

 

而根据一些经销商渠道的调研信息,添加剂风波以来,除了千禾受益,其余酱油品牌并没有明显的变化。
         

 

还真是海天跌倒千禾吃饱。
         

 

三、酱油市场的演化    
         

 

海天出问题大家就想到千禾,说明千禾的零添加品牌确实已经深入人心。
         

 

而较为重要的是,它走在正确的方向上。
         

 

随着生活水平的提高,大家健康意识的增强,如果没有“添加剂”事件,酱油健康化的进程可能会比较缓慢,但依旧会来。这个事件只是一个加速器。
         

 

国内酱油产品已经从最初传统的老抽、生抽到追求味道的高鲜酱油再到现如今追求健康的零添加、有机产品。
         

 

         

 

这其实和日本酱油的发展历程差不多是一致的。它们经历的周期时点要比我们早一些。整体发展也是从注重口味到注重健康。
         

 

日本酱油经历了传统的浓口、淡口酱油→本酿造酱油→减盐酱油→丸大豆酱油→有机酱油→生酱油的消费升级。每轮升级经历的时间周期长达10年以上,并且价格都要随之跃升。   
         

 

其中本酿造酱油和国内的零添加较为接近。
         

 

本酿造酱油以大豆(或脱脂大豆)、小麦、食盐等为基础原料, 经过6-8个月发酵而成,质量较高。
         

 

它们都是不添加任何食品添加剂的酱油,只使用天然的原料和传统的工艺进行酿造。
         

 

本酿造酱油在日本酱油中的产量占比从1977年53.5%提升至2021年89.5%。

         

 


而相比之下,国内的零添加其实才算刚崛起不久,反而显得极具潜力。
         

 

    

随着健康升级的意识起来,后续酱油整体品质升级的节奏应该也会滚动起来。
         

 

从酱油整体品质来说,国内和日本差距还是不小的。
         

 

日本JAS标准根据产品品质对酱油进行了严格的等级划分,根据国盛数据,2018 年日本特级/上级/标准酱油占比分别为 75.7%/21.6%/2.7%。中国酱油产品结构中特级/一级&二级/三级酱油占比分别为 42%/15%/43%。

         

 

参考日本的酱油升级,中国零添加酱油2020年规模9亿元,中信测算2025 年有望达到60-70亿元(CAGR46%~51%),2030约120-150亿元。国盛测算零添加酱油远期终端市场空间预计约 400-450 亿元,出厂空间预计约260-300亿元。   
         

 

在企业发展中,千禾可以借鉴的路径是日本的酱油龙头龟甲万。
         

 

龟甲万的酱油占据了日本约30%份额。这个公司历史悠久,一直坚持传统坚持品质。除了特殊用途的酱油,基本没有添加剂。品牌形象非常稳固,并且引领着行业的品质升级。


这个公司经历了日本的人口老龄化、负增长,经历了日本国内的需求见顶。其实与国内品牌需要的经历的事情可能一致。这样的背景也是推动日本酱油升级的原因之一。

龟甲万通过不断提升产品品质、产品多元化、出海征战新市场使自己保持持续的增长,都是值得国内品牌参考的方案。

         

 

龟甲万进入美国市场,也是树立高端形象,坚持高品质,避开价格战,降维打击拿下了超过50%的市场份额。
         

 

 

四、结语

添加剂事件催化了酱油健康化浪潮,千禾布局多年的零添加得到回报,在健康酱油的领域已经占领了消费者的心智。
         

 

如今国内酱油市场也进入成熟期,整体增速下降,而高端酱油市场结构化发展。这是千禾的机会。
         

 

目前千禾至少站稳酱油的高端形象,是企业的一个重要节点。未来如果面对类似日本的需求见顶的阶段,可能才是真正挑战。
         

 

后续还需要在渠道拓展和品牌建设继续努力,提升消费者的认知和忠诚度,巩固战果。否则海天树大根深,一次失误其实影响有限。
         

 



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